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商誉减值风险为何集中暴露?已有两百余家公司业绩受其影响!

2019-2-1 13:12

1月底是业绩预告的密集期,许多公司业绩纷纷爆雷,甚至多家预亏上限超20亿元,比如华录百纳、ST冠福、ST中南、人福医药、盛运环保、西宁特钢、大洋电机、盾安环境、高升控股。根据浙商证券的统计,截至1月30日,已发布业绩预告的上市公司中,有 277家上市公司业绩下滑与商誉有关。

  上市公司为何集中计提商誉减值?

  查看公告可以发现,这些业绩巨亏的企业绝大部分都面临巨大的商誉减值,商誉减值的本质,是估值过高投资下被投资标的业绩不达预期带来的投资损失。

  上市公司的巨量商誉产生于企业合并过程,体现财务报表上,它是合并方支付的对价超过被合并方可辨认净资产公允价值的份额。根据规定,上市公司至少每年年底进行“减值测试”,如需减值,则构成利润表上的“资产减值损失”。

  近日财政部会计准则委员会讨论了商誉减值改摊销的问题。国泰君安证券认为,由于一些公司商誉规模太大,实施摊销的话,很容易出现连续多年利润无法覆盖商誉摊销的问题,上市公司会面临退市风险。在这种政策不确定性下,很多上市公司更愿意采取一次性“洗澡”的方式。

  除此之外,浙商证券认为商誉减值的集中出现还因为过去监管存在瑕疵,并购过程中套利资金投机性更强,并购过程中三年承诺期临近,随着经济下行,基本面恶化,致使业绩不达预期,并购资产价值虚高,产生商誉减值风险。

  不过分析认为,是灰犀牛而非黑天鹅,市场早有预期。国泰君安证券认为,从微观角度来看,商誉减值每年测试计提直到减值完成,是一个多频次的市场行为,所以商誉减值风险是企业盈利预期的中长期影响因素;从市场角度来看,经济下行的时候,市场整体盈利能力下滑,有更多的企业在收购后业绩不达标,导致商誉计提减值的比例增加。

  商誉过高是否更易业绩爆雷?

  东方财富Choice数据显示,在发布预告的上市公司中,有79家亏损超过10亿元。而这79家上市公司中,商誉占总资产比例平均达到20%,其中该比例达到40%的有15家。而东方财富Choice数据显示,所有发布业绩预告的公司平均商誉资产比仅为8.1%。

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(数据来源:东方财富Choice数据)

  此外东方财富Choice数据显示,所有发布业绩预告的上市公司中,共有64家公司的商誉资产比超过40%。同时,这64家公司平均亏损3.31亿元,而所有发布业绩预告的上市公司平均盈利3.76亿元。

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(数据来源:东方财富Choice数据)

  近年来上市公司商誉不断攀升

  国泰君安的统计显示,从2010年至2017年,A股商誉从992亿增长至13038亿,年均增速达到44.48%。全体A股商誉总值自2012年开始增长提速,2015年并购热时期商誉同比增速高达96%,后续增速有所放缓。截止2018年三季度,A股上市公司共有商誉14484亿,同比增长15.18%。

  数据显示,伴随商誉绝对值的增长,其在总资产和净资产中比重同步提升。2010年商誉占总资产和净资产比重分别为0.11%和0.77%。截止2018Q3,总资产和净资产中商誉占比提升至0.61%和3.73%。

  从行业结构上看,联讯证券认为传媒、休闲服务、计算机、家用电器和医药生物的商誉规模占净资产的比重较高,尤其是传媒和休闲服务其占比超过20%,这些行业的存在业绩爆雷公司的概率相对较大。

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杨明涛

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